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人民币23涨停背后的热钱魅影

时间:2018-09-20 16:12:47 来源:互联网 阅读:0次

11月30日人民币兑美元即期汇率再次涨停,报6.2263,且从10月末至今一个月内共23次涨停,持续刷新汇改以来新高。回顾自2011年年底至2012年7月的此前一轮人民币贬值历程,也是由人民币即期汇率连续下跌开始的,此后,逐渐演绎成强烈的贬值预期,终导致了人民币名义汇率的实际贬值,这种贬值趋势直到今年7月底才开始逐步逆转

人民币23涨停背后的热钱魅影

。那么,在人民币23涨停背后又有哪些来龙去脉值得细细梳理呢?

强势背后推手如云

市场较为主流的观点主要有三:首先是美国量化宽松政策令流动性重新回到新兴市场。今年9月中旬美联储QE3的推出,使得大量热钱涌入亚洲,此前表现为明显的非香港莫属。港币在连续多日显现升值的情况下,香港金管局3年来首次入市,并且在两周内5次卖出港元,以稳定港元汇价。同时,港股、房地产住宅、商铺市场乃至车位都出现超常“高烧”,此后都有港府出面进行严厉调控打压。在全球性宽松的货币政策下,美国联邦储备委员会10月24日宣布,将维持既有的高度宽松货币政策,以刺激就业增长和经济复苏,并且目前0~0.25%超低利率的期限将维持到2015年中,而9月15日启动的QE3规模也保持不变。这无疑又大大坚定了国际上继续看空美元、看多非美元货币的态度。

其次,从人民币连续涨停之前的数据来看,我国贸易顺差创下45个月新高,10月中国制造业采购经理指数(PMI)重回临界值以上,达到50.2%,在连续4个月的下滑之后,终以连续两个月的反弹重新回到了临界点之上。再加上9月份出口和信贷数据的回暖,中国四季度国内生产总值(GDP)企稳回升的可能性大幅提高。在巴西、印度、南非等其他金砖国家经济增速已经明显下行的情况下,如果中国经济增速能够维持在8%,那么对发达国家的游资而言,算得上颇具吸引力的“高富帅”了。

而根据国家能源局11月14日公布的10月用电量数据显示,当月全社会用电量3998亿千瓦时,同比增长6.1%。这一增速环比9月的2.9%,上升了3.2个百分点,用电量增速触底回升印证了经济回暖态势。在外围缺乏明显见好迹象的背景下,中国经济出现触底回升的明显趋势,这使得去年四季度以来出现的人民币贬值预期反转,短期机构纷纷抛售美元,“一致行动”导致人民币汇率的“极限”变动。

,也有专家独辟蹊径地指出,本轮人民币升值的另一个幕后推手应该是海外金融体系的修复。尽管2011年多国央行两次联手向市场注入流动性,但由于金融体系的互信问题,大部分“堰塞”在欧洲央行账上,并未注入实体经济。随着欧洲央行行长德拉吉在7月底表态捍卫欧元,金融市场信心得到提振,流动性开始从欧洲央行账面流向实体经济、流向新兴经济体。美欧推出量化宽松,又进一步推动了流动性的回流和非美货币的升值。

切勿忽视热钱魅影

然而诸多因素只能说为人民币连续涨停提供了土壤,或者叫做可能性,而人民币汇率出现连续极限性飙涨,背后仍是“偶然之中有必然”。国际资本市场上,不论是汇率差还是利率差,都对热钱有极高的吸引力。自9月美国推出QE3后,国际上开始了一轮量化宽松竞赛。当前美、欧、日等复苏极为缓慢的发达经济体都执行超低利率,美、日更是在零利率水平徘徊,丹麦甚至执行负利率。

发达经济体经济复苏缓慢,而中国等新兴经济体经济不仅复苏良好,而且仍保持一定的发展速度。更重要的是,与发达经济体维持低利率相对的是,中国年利率维持在3%之上,这使热钱在名义利率上就有极大的套利空间。中国作为世界大出口国,同时也是世界第二大进口国,贸易顺差占GDP比重已经从危机前9%降到目前2%多点,中国已经跨越了主要用汇率调节进出口贸易的时代,今后汇率变化更多受国际资本流动的影响,热钱流向往往会成为升值的幕后推手。

从国家外汇局的统计数据来看,并没有出现热钱大规模进入中国的证据,人民币资产的表现也显示热钱并没有实质性的进入。同时,央行行长周小川在出席十八大中心举办的第三场集体采访时表示,央行对热钱保持高度警惕。虽然防守严密,但无孔不入的热钱仍然会通过各种渠道在中国套利。其“变样手段”除了地下钱庄外,还包括虚假直接投资、虚假外贸、外币贷款和外债、向内地员工支付虚假薪酬、海外捐款等方式。日益隐秘的变种热钱尤其值得格外警惕。

上世纪90年代末的亚洲经济大萧条,向人们昭示着可怕的“热钱陷阱”。以日本为例,上世纪70年代后日元对美元持续多年大幅升值,吸引了大量热钱涌入股市和楼市,这两个市场上资产泡沫急剧膨胀。日元对美元多升值2.5倍,股市在80年代也涨了3倍。而热钱撤退不仅带来了股灾,更带来了日本“衰落的10年”。以镜为鉴,人民币23涨停背后所飘摇的热钱魅影值得格外警惕。

投资机会大猜想

热钱入侵只是危机的开始,热钱撤退才会演化成真正的灾难。而在此过程中,虽然挑战大于机遇,但是二者依然是携手而行的。

对于出口企业来说,由于目前大部分外贸订单仍以美元为结算货币,人民币汇率不断走高,出口企业承受着不小的压力。

但热钱的流入或许会给某些投资者带来一些难得的“搭车”机遇。热钱的旋风往往会推动所过之地的资产价格上升,不少亚洲经济体的股市、汇市、房市行情都曾出现大幅上涨。而就中国具体国情而言,由于住建部12日再次强调中国坚持房地产调控政策不动摇,股市、汇市当中的机会或许依然存在。尤其当下欧美股市相对处于高位,后市下跌可能性较大的背景下,中国及其他新兴市场股市依然相对看好,而中国A股整体不足11倍的市盈率已经创出近12年的新低,热钱会否借势流入低洼的股市,或许是一件值得期待的事情。

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